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净资产收益率的妙用,http://www.2xuewang.com
净资产收益率是反映上市公司经营状况的核心指标。透过这个财务指标，投资者可以对上市公司的财务状况作出系统而相对准确的分析，业内称之为杜邦分析系统。其方法是由核心指标——净资产收益率，倒推出许多相关指标，细化分解，直至找到公司财务结构变动的根本原因。
基本公式如下：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数
我们看到，如此一来就把上市公司的核心指标——净资产收益率分解成了3个不同的财务指标。其中销售净利率反映公司的赢利能力，即每1元的销售收入可以为公司带来多少的净利；资产周转率反映公司的资产管理和运营能力，即公司利用这些资产能以多快的速度产生收入；而权益乘数则是用来评估公司的负债情况，权益乘数越大，公司的债务越高，财务风险也就越高。
下面我们以上海邮通（600680）的2001年度财务报告为例，来说明净资产收益率的妙用。根据年报中的财务数据，公司的净资产收益率为10.6％，销售净利率（净利润／销售收入）为6.72％；资产周转率（销售收入／总资产）为58.22％；资产负债率（负债／总资产）为66.11％；权益乘数1／（1－资产负债率）为2.95.同理，我们还可以计算出2000年，1999年该公司的以上数据（见表1）。从中我们可以看出其从1999到2001这两年间的各项指标变动的幅度（见表2）。
表1
净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数
2001年 10.6% 6.72% 58.22% 2.95
2000年 5.12% 4.98% 47.18% 2.18
1999年 2.32% 2.35% 49.95% 1.98
表2
净资产收益率 销售净利率 资产周转率 权益乘数
2000年-2001年 107% 34.94% 23.4% 35.32%
1999年-2000年 121% 110% -5.55% 10.1%
数据显示，2000年到2001年，公司的净资产收益率大幅度增长，这得益于公司销售能力、资产管理运营能力的增长，以及负债的增加，但这3方面的贡献是不尽相同的。权益乘数的增长率最大，达到了35.32％，说明公司通过大幅举债有效提高了净资产收益率；其次是销售净利率，增长率为34.94％，公司的赢利能力提高较快。而公司的资产周转率一直是比较低的，虽然这和公司所处行业有一定关系，但从1999年到2001年，这个比率从未达到过60％，说明公司的资产管理和运营能力尚需提高。
这里有一个很关键的事实需要指出，即：虽然公司的净资产收益率和销售净利率这两年一直在增加，但增加的速度已经放慢了。前者在1999年到2000年的增长率高达121％，但2000年到2001年已经降为107％。公司的销售净利率增长幅度也由上一年度的110％，降至今年的34.94％。与此同时，公司的负债增长速度却大大增加，从2000年的10.1％增加到了今年的35.32％。由此可以得出结论，公司的净资产收益率虽然大幅增加，但这种增加很大程度上来自负债的增加，而非公司自身获利能力的提高。
通过这个案例，投资者不难发现，如果我们能掌握好净资产收益率这个工具，就能够在众多的财务信息中，去伪存真，从而做到真正的眼明心亮。，净资产收益率的妙用