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资本结构理论:资本成本和企业价值
融资决策
融资NPV
APV=投资NPV+融资NPV
资本结构和融资工具
权益融资:发行股票
债务融资:发行债券
证券:权利和利益
资本结构理论:资本成本和企业价值
Modigialiani-Miller(19581963)定理
现代财务理论的起点
资本结构无关论(irrelevance)
企业价值和资本成本独立于资本结构取决于投资决策和风险等级
VU=VL:无杠杆的企业价值等于有杠杆的企业价值
资本结构的调整不影响企业价值和股票价值
N0P0=(N0-N*)P2+N*P1
I:D=N*P1P1=P2(EMH)
II:D=N*P1P1=P0
=WdKd+WeKe:恒定(取决于企业的风险等级)
Ke=+D/E*(-Kd)
财务杠杆和财务风险
一个传统误解
债务的税盾(taxshield)利益及其价值
税盾收益的消失(Miller1977)
资本结构理论:资本成本和企业价值
权衡(trade-off)理论：税盾收益和破产成本
Kraus-Litzenberger(1972)
破产成本和重组成本(Warner1977)
代理成本(agencycost)模型
Jensen-Meckling(1976)理论
债务融资的收益：权益代理成本的减少
权益激励：经理持股的趋同效应(convergenceeffect)
债务融资的代理成本
激励效应（资产替代效应）
监督和担保成本
破产和重组成本
外部融资的收益成本权衡：外部融资的决定
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